ارتفاع العائد الحقيقي 84 نقطة أساس: بيانات TIPS تكشف معركة حاسمة للبيتكوين، هل يتجه السوق لقاع جديد؟

شهدت أسواق سندات الخزانة الأمريكية مؤخرًا ارتفاعات قياسية في العائدات، حيث وصلت عائدات السندات لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2007. يتزامن هذا الارتفاع مع تزايد التوقعات برفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث تشير بيانات CME FedWatch إلى احتمال 63% لرفع آخر في سبتمبر. غالبًا ما تُفسر هذه الديناميكية على أنها نتيجة لضغوط تضخمية، مدفوعة بارتفاع أسعار السلع والطاقة والأحداث الجيوسياسية. إلا أن تحليلًا أعمق لبيانات سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) يكشف عن قصة مختلفة تمامًا، قصة قد تحمل تحذيرًا حاسمًا للأصول التي لا تدر عائدًا مثل البيتكوين.

هل التضخم هو السبب الحقيقي؟

لطالما ربطت الصحافة المالية التقليدية والمحللون في مجتمع العملات المشفرة و المعادن الثمينة ارتفاع عائدات السندات بالتضخم المتزايد. فالعناوين الرئيسية تتحدث عن "صدمة النفط التي تعيد إحياء تهديد التضخم" و"الأسواق العالمية تتراجع مع ارتفاع أسعار النفط". وقد زادت التوترات الجيوسياسية، مثل النزاع في مضيق هرمز وارتفاع أسعار النفط فوق 85 دولارًا للبرميل، من هذه المخاوف، مما عزز الرواية القائلة بأن التضخم هو المحرك الرئيسي لبيع السندات وارتفاع العائدات.

بيانات TIPS تكشف المستور: العائد الحقيقي هو المحرك

على الرغم من شيوع رواية التضخم، فإن بيانات سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) ترسم صورة مغايرة. سندات TIPS هي سندات خزانة عادية يتم تعديل قيمتها الأساسية صعودًا بما يتماشى مع مؤشر أسعار المستهلك (CPI-U)، مما يوفر مقياسًا أكثر دقة لتوقعات التضخم المستقبلية (معدل التعادل). المثير للدهشة أن معدل التعادل لأجل خمس سنوات قد انخفض بشكل حاد منذ مايو، ليستقر عند حوالي 2.2%، وهو ما يتماشى مع هدف الاحتياطي الفيدرالي للتضخم على المدى المتوسط.

ما هو أكثر دلالة هو أن بيانات TIPS تشير إلى أن الارتفاع في عائدات السندات الاسمية، الذي بلغ 33 نقطة أساس للعائد لأجل خمس سنوات، لم يكن نتيجة لارتفاع التضخم المتوقع. بل على العكس، فقد كان نتيجة لارتفاع قدره 84 نقطة أساس في العائد الحقيقي، والذي تم تعويضه جزئيًا بانخفاض قدره 51 نقطة أساس في التضخم المتوقع. بعبارة أخرى، السوق لا يتوقع تضخمًا أعلى، بل يتوقع عائدات حقيقية أعلى على الاستثمارات.

التأثير على البيتكوين والأسواق المشفرة

إن ارتفاع العائدات الحقيقية على السندات الحكومية له تداعيات كبيرة على الأصول التي لا تدر عائدًا، مثل الذهب والبيتكوين. فعندما تقدم السندات الحكومية عوائد حقيقية جذابة، تصبح بديلًا أكثر جاذبية للاستثمار، خاصة للمستثمرين الباحثين عن الأمان. وللمرة الأولى منذ عام 2019، أصبحت استثمارات السندات الحكومية أكثر ربحية من صفقات المراجحة (cash-and-carry) في أسواق العملات المشفرة، وفقًا لأحدث الأبحاث من Glassnode.

هذه الديناميكية تضع ضغطًا تنازليًا على البيتكوين، حيث يفضل المستثمرون تحويل رؤوس الأموال إلى أصول ذات عائد حقيقي إيجابي ومضمون نسبيًا. إن فهم هذا التحول من التركيز على التضخم إلى التركيز على العائدات الحقيقية أمر بالغ الأهمية للمستثمرين في العملات المشفرة لتقييم المخاطر والفرص المستقبلية.