انهيار 28% في سعر البيتكوين يكشف المستور: هل خسارة MARA البالغة 611 مليون دولار تحذير حاسم للسوق؟

شهد الربع الثاني من عام 2026 تحولاً جذرياً في المشهد المالي لشركة Marathon Digital (MARA)، إحدى أبرز شركات تعدين البيتكوين. فبالرغم من تحقيقها أعلى إنتاج فصلي من البيتكوين منذ أكثر من عام، إلا أن الشركة سجلت خسارة صافية مدوية بلغت 611.3 مليون دولار، مقارنة بأرباح قدرها 808.2 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. هذا التراجع الحاد يأتي مدفوعاً بشكل رئيسي بانخفاض 28% في متوسط سعر البيتكوين خلال الربع.

تفاصيل هذه الخسارة الصافية، التي تعادل 1.60 دولار للسهم المخفف، تكشف عن مدى تعرض شركات التعدين لتقلبات سوق العملات الرقمية. فبينما نجحت MARA في تعدين 2,422 بيتكوين في الربع، بزيادة قدرها 3% عن العام السابق، إلا أن هذا الإنجاز طغى عليه الانخفاض الكبير في قيمة الأصل الذي يتم تعدينه. وقد أشار سلمان خان، المدير المالي لـ MARA، إلى أن عاملين رئيسيين حددا أداء الربع الثاني: بيئة الإيرادات الصعبة بسبب أسعار البيتكوين، واستغلال الربع لتحويل محفظة الطاقة وهيكل رأس المال للشركة بشكل جذري.

تُظهر هذه النتائج بشكل جلي اعتماد MARA على أسعار البيتكوين، حتى مع توسعها في قدرات التعدين وسعيها الدؤوب نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC). فاعتباراً من 30 يونيو، كانت MARA تمتلك ما مجموعه 35,577 بيتكوين بقيمة سوقية عادلة تبلغ 2.1 مليار دولار، مما يجعلها رابع أكبر حائز عام للبيتكوين بعد شركات مثل Strategy وTwenty One Capital وMetaplanet.

وفي سياق سعيها للتنويع الاستراتيجي، قامت MARA في فبراير الماضي بالاستحواذ على حصة أغلبية في Exaion SaS، التي تدير مراكز بيانات HPC وبنية تحتية سحابية وآلية آمنة. كما أعلنت في الشهر نفسه عن شراكة مع Starwood Capital Group لتطوير مواقع MARA لتلبية الطلب المتزايد من عملاء المؤسسات والذكاء الاصطناعي. وتستهدف الشركة توقيع عقدين على الأقل لتأجير خدمات الذكاء الاصطناعي/HPC بحلول نهاية العام.

تتضمن خطط التوسع أيضاً الاستحواذ على موقع أرض مزود بالطاقة بمساحة 1,200 فدان في مقاطعة ماتاجوردا، تكساس، مع إمكانية الوصول المتوقع إلى ما يصل إلى 2 جيجاوات من سعة الشبكة بحلول أبريل 2028، لتطويره لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي وHPC بالإضافة إلى تعدين البيتكوين. كما أن صفقة الاستحواذ المعلّقة على Long Ridge Energy & Power في أوهايو، بقيمة 1.5 مليار دولار، يمكن أن تدعم ما يصل إلى 600 ميجاوات من حمل الذكاء الاصطناعي وتقنية المعلومات الحرجة.

في رسالة للمساهمين، أكد فريد ثيل، الرئيس التنفيذي لـ MARA، أن تعدين البيتكوين لا يزال يمثل جوهر أعمال الشركة وسيستمر في توليد تدفقات نقدية تدعم استثماراتها الأخرى. وأوضح أن الشركة لا ترى في تعدين البيتكوين والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي أعمالاً متنافسة، بل تتبع فلسفة بسيطة لتخصيص رأس المال: يجب نشر كل ميجاوات في التطبيق الأعلى قيمة، سواء كان ذلك في تعدين البيتكوين أو في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي أو الحوسبة السحابية السيادية أو حوسبة المؤسسات.