مات هوجان من Bitwise يشرح: لماذا يجب أن تتداول معظم شركات الخزانة المشفرة بخصم

كشف مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، عن إطار عمل لتقييم شركات الأصول الرقمية الخزانة (DATs)، مشيراً إلى أن التحليلات غالبًا ما تسيء فهم كيفية تسعير هذه الشركات بالنسبة إلى الأصول التي تحتفظ بها. وتهدف رؤى هوجان إلى توفير فهم أعمق لتقييم هذه الشركات في سوق العملات المشفرة الديناميكي.

العوامل المؤثرة في تقييم شركات الخزانة المشفرة

أوضح هوجان أن السؤال الأساسي لتقييم أي شركة DAT هو تحديد قيمتها إذا كان لديها عمر افتراضي ثابت. وأشار إلى أن شركة DAT تركز على البيتكوين وتعلن عن إغلاق وتوزيع لحيازاتها في نفس اليوم، ستتداول بالضبط بقيمة البيتكوين الخاص بها، أو صافي قيمة الأصول السوقية (mNAV) البالغ 1.0. ومع ذلك، فإن تمديد جدول التصفية الزمني إلى عام واحد يقدم شروطًا يمكن أن تدفع التقييمات فوق أو تحت قيمة الأصل الأساسي.

مبررات الخصم على صافي قيمة الأصول السوقية

حدد هوجان ثلاثة عوامل رئيسية تبرر الخصم على صافي قيمة الأصول السوقية:

• عدم السيولة: يعكس السعر الأقل الذي يدفعه المستثمرون اليوم مقابل البيتكوين الذي سيحصلون عليه في عام واحد. ويقترح هوجان أن هذا الخصم يمكن أن يتراوح بين 5-10٪.
• المصروفات: تقلل المصروفات بشكل مباشر من قيمة المستثمر. على سبيل المثال، شركة DAT تمتلك بيتكوين بقيمة 100 دولار للسهم الواحد ولكنها تدفع للمسؤولين التنفيذيين 10 دولارات للسهم الواحد سنويًا، فإن هذا يبرر خصمًا بنسبة 10٪.
• المخاطر: يجب أيضًا أخذ المخاطر، التي تُعرَّف على أنها احتمالية حدوث أخطاء تشغيلية أو إخفاقات أخرى، في الاعتبار عند التسعير.

العوامل المؤدية إلى علاوة على صافي قيمة الأصول السوقية

ذكر هوجان أن شركات DAT قد تتداول بعلاوة فقط إذا كانت تزيد من قيمة العملات المشفرة لكل سهم. وحدد أربع استراتيجيات تستخدمها شركات DAT لتحقيق ذلك:

• إصدار ديون مقومة بالدولار الأمريكي لشراء العملات المشفرة.
• إقراض العملات المشفرة لكسب الفائدة.
• استخدام المشتقات المالية مثل كتابة خيارات الشراء لتحقيق دخل إضافي.
• شراء العملات المشفرة بخصم.

يمكن أن تحدث عمليات الاستحواذ المخفضة من خلال شراء أصول مقفلة من المؤسسات التي تسعى إلى السيولة، أو الاستحواذ على شركة DAT أخرى تتداول بأقل من قيمة أصولها، أو إعادة شراء أسهمها المخفضة، أو شراء شركة تولد تدفقات نقدية وتخصيص العائدات للعملات المشفرة.

ديناميكيات السوق وتوقعات Bitwise

أضاف هوجان أن عوامل الخصم تميل إلى أن تكون مؤكدة بينما عوامل تمكين العلاوة تميل إلى أن تكون غير مؤكدة. وهذا يخلق ما وصفه بأنه عائق كبير لمعظم شركات DAT. ونتيجة لذلك، قال إن معظم الشركات ستتداول بخصم، مع عدد محدود فقط من الشركات القوية التي تتداول بعلاوة. وباستخدام مثال شركة بيتكوين DAT المقرر تصفيتها في غضون 12 شهرًا، قال إنه يمكن تقدير القيمة العادلة عن طريق حساب المصروفات، وإضافة خصم للمخاطر، وتعويض هذه العوامل بتوقعات لزيادة قيمة البيتكوين لكل سهم.

الخلاصة

في الختام، سلط تحليل مات هوجان الضوء على العوامل المعقدة التي تؤثر على تقييم شركات الخزانة المشفرة. وبينما تتحرك شركات DAT إلى حد كبير جنبًا إلى جنب على مدار الأشهر الستة الماضية، يتوقع هوجان تباعدًا أكبر في المستقبل، مع عدد قليل من الشركات التي تنفذ بشكل جيد بما يكفي للتداول بعلاوة والعديد من الشركات الأخرى التي تتداول بخصم. وستحتاج الشركات إلى إدارة المصروفات والمخاطر بشكل فعال، والسعي بنشاط إلى استراتيجيات لزيادة قيمة العملات المشفرة لكل سهم من أجل التفوق في هذا المشهد التنافسي.

---

المصدر: Crypto News | صياغة: Falcon AI