3 أسرار وراء صعود سهم MicroStrategy رغم ركود البيتكوين: هل تعرف الرقم السحري؟

في ظاهرة قد تبدو محيرة للوهلة الأولى، يشهد سهم شركة MicroStrategy (MSTR) انتعاشًا ملحوظًا نحو حاجز 100 دولار، حيث أغلق يوم الاثنين الماضي بالقرب من 97.68 دولار بعد قفزة بلغت 5%. هذا الصعود يثير التساؤلات، خاصة وأن سعر البيتكوين (BTC)، الأصل الذي يشكل جوهر استراتيجية الشركة، لم يتحرك كثيرًا وبقي مستقرًا بالقرب من 64,000 دولار. فكيف يمكن لسهم أن يتسلق درجات النمو بينما أصله الأساسي يراوح مكانه؟ السر يكمن في ثلاثة عوامل جوهرية، جميعها ترتبط برقم واحد محوري: علاوة صافي قيمة الأصول المعدلة (mNAV).

فك شفرة الأداء الغامض: MSTR والبيتكوين

بالنظر إلى أداء عام 2026، تكبد سهم MSTR خسارة تقارب 38%، وهو انخفاض أشد من تراجع البيتكوين الذي بلغ حوالي 28%. هذا التباين، حيث يتراجع السهم أكثر من الأصل الذي يمتلكه، هو عكس ما توقعه المستثمرون الذين راهنوا على MSTR كـ "بيتكوين رافعي" (leveraged Bitcoin)، أي أنه يرتفع أكثر في فترات الصعود. لكن الوضع الحالي يقدم لغزًا يجب حله لإثبات جدوى استراتيجية الشراء القوية التي يوصي بها جميع المحللين تقريبًا للسهم.

لكن MicroStrategy قادرة على تحقيق هذا الصعود حتى بدون دعم مباشر من البيتكوين، وهذا ما تفسره العوامل الثلاثة التالية:

• 1. خصم mNAV التاريخي كفرصة ذهبية: شهدت علاوة صافي قيمة الأصول المعدلة (mNAV) لـ MSTR انخفاضًا حادًا، حيث أغلقت لأول مرة في تاريخها دون 1.0. هذا يعني أن السوق يقيم الشركة حاليًا بأقل من قيمة البيتكوين الصافي الذي تملكه. فبينما تمتلك MicroStrategy حوالي 840,447 بيتكوين بقيمة تقارب 54 مليار دولار بأسعار اليوم، إلا أنها دفعت مقابلها حوالي 63 مليار دولار، مما يضع محفظتها تحت الماء بنحو 9 مليارات دولار. هذا الخصم يجعل السهم جذابًا للغاية، حيث يمكن للمستثمرين شراء تعرض للبيتكوين بسعر مخفض عبر أسهم MSTR.
• 2. إمكانات MSTR كـ "بيتكوين رافعي" مع تحسن المعنويات: لطالما تم تصميم MicroStrategy لتكون بمثابة وسيلة للاستثمار في البيتكوين برافعة مالية، بمعنى أنها تميل إلى الارتفاع بنسبة أكبر من البيتكوين في فترات الصعود. على الرغم من أنها تراجعت أكثر في الهبوط الأخير، فإن هذا الخصم الحالي في mNAV يهيئها لقفزة أكبر نسبيًا بمجرد أن تستقر المعنويات العامة في السوق. فعندما يتحسن الشعور العام، تميل علاوة mNAV إلى التضخم مرة أخرى، مما يدفع السهم للصعود بقوة.
• 3. ثقة المحللين المستمرة: على الرغم من التقلبات الحادة التي شهدها سهم MSTR وانخفاضه الأكبر مقارنة بالبيتكوين، إلا أن جميع المحللين تقريبًا الذين يغطون السهم لا يزالون يوصون بـ "شراء قوي". هذه الثقة الراسخة من قبل الخبراء تشير إلى إيمانهم العميق بالقيمة الأساسية للشركة واستراتيجيتها طويلة الأمد، وبأن الانخفاض الحالي يمثل فرصة لاقتناص السهم قبل عودته للارتفاع.

ينصح مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لـ MicroStrategy، المستثمرين بالاحتفاظ بأسهم MSTR لمدة لا تقل عن أربع سنوات، ويفضل سبع إلى عشر سنوات، مع الاستعداد لسنوات صعبة محتملة. هذه النظرة طويلة الأمد تؤكد أن حركة السهم الحالية قد تكون مجرد بداية لرحلة انتعاش مدفوعة بأسس قوية وإعادة تقييم للسوق.