اللغز المالي الكبير: 12 من أصل 15 مؤسسة عملاقة تضخ 700 مليون دولار في MicroStrategy رغم بيعها للبيتكوين! هل هذه إشارة؟

في تطور يثير الدهشة ويطرح تساؤلات عميقة حول استراتيجيات كبار المستثمرين في عالم الأصول الرقمية، كشفت البيانات الأخيرة عن قيام 12 من أصل 15 من أكبر المؤسسات المالية حيازةً لأسهم شركة مايكروستراتيجي (MicroStrategy - MSTR) بزيادة حصصها خلال الربع الثاني من عام 2026. هذا الإقبال اللافت يأتي على الرغم من الجدل الذي أثارته الشركة مؤخراً ببيعها لجزء من احتياطياتها من البيتكوين، في خطوة اعتبرها البعض تراجعاً عن مبدأ "عدم البيع" الذي بنت عليه مايكروستراتيجي سمعتها.

المشهد الاستثماري: تدفقات بـ 700 مليون دولار رغم التحديات

أظهرت إفصاحات الربع الثاني (13F filings) أن إجمالي حيازات هذه المؤسسات الرئيسية ارتفع بمقدار 700 مليون دولار تقريباً. هذا الرقم يؤكد الثقة المتجددة -أو المستمرة- في رؤية مايكروستراتيجي وقدرتها على تحقيق العوائد، حتى مع التغيرات في نهجها. كانت الشركة قد نشرت هذه البيانات في محاولة لإظهار أن كبار المستثمرين لا يزالون يثقون في سهمها، على الرغم من قرارها ببيع البيتكوين هذا العام لتمويل توزيعات الأرباح على أسهمها الممتازة STRC.

من أبرز الجهات التي عززت مواقعها: Capital International Investors، التي لا تزال أكبر مالك للأسهم، أضافت 346 مليون دولار، لترفع حصتها إلى 3.49 مليار دولار، ما يمثل 9.4% من الأسهم القائمة. كما أضافت كيانان تابعان لشركة Vanguard مبلغاً مجمعاً قدره 147 مليون دولار، وزادت BlackRock Institutional Trust من مركزها بمقدار 84 مليون دولار. أما Goldman Sachs، فقد ضاعفت حصتها أربع مرات تقريباً لتصل إلى 555 مليون دولار، في إشارة واضحة إلى شهيتها المتزايدة للمخاطرة المحسوبة في هذا القطاع.

تباين المواقف: من باع ومن اشترى؟

على الجانب الآخر، تراجعت ثلاث مؤسسات عن حيازاتها. قامت Capital Research Global Investors بخفض حصتها بمقدار 462 مليون دولار، وهو أكبر تخفيض في المجموعة، بينما قلصت UBS Financial Services بقيمة 142 مليون دولار. أما Geode Capital Management، فقد أجرت تخفيضاً أصغر قدره 5 ملايين دولار. ومع ذلك، فإن صافي المكاسب عبر جميع المستثمرين الـ 15 وصل إلى حوالي 700 مليون دولار للربع، وهو ما يعكس استمرار تدفقات رؤوس الأموال الإيجابية.

تجدر الإشارة إلى أن إضافات الربع الأول كانت أكبر بكثير، حيث ارتفعت الحيازات المجمعة بمقدار 4.6 مليار دولار، مع قيام 13 من أصل 15 مساهماً مؤسسياً بزيادة حصصهم. هذا التباين في الأرقام بين الربعين قد يشير إلى بعض التروي أو إعادة التقييم من قبل بعض المستثمرين.

تحليل الاستراتيجية وتأثيرها على الثقة

تأتي هذه الإفصاحات في لحظة حساسة بالنسبة لمايكروستراتيجي، التي قامت منذ شهر مايو ببيع البيتكوين على دفعات لتمويل أرباح أسهمها الممتازة. هذه الخطوة تمثل تحولاً عن نهجها السابق القائم على "التراكم فقط". يصف المسؤولون التنفيذيون هذه المبيعات بأنها "تحسين لهيكل رأس المال" وليست تراجعاً عن البيتكوين.

في المقابل، يتساءل بعض المحللين عما إذا كان نموذج "العجلة الدوارة" (flywheel model) لا يزال فعالاً عندما تتراجع أسعار البيتكوين. يدور النقاش حول مدى قدرة مايكروستراتيجي على الاعتماد على مبيعات البيتكوين دون تآكل ثقة المستثمرين. الشراء المؤسسي المستمر يوفر لمايكروستراتيجي حجة مضادة قوية، تشير إلى أن كبار المستثمرين على المدى الطويل لا يزالون غير منزعجين من الضغط على هيكل رأسمالها، على الأقل في الوقت الحالي.

نتيجة لذلك، لا يزال المحللون يرون إمكانية صعود لسهم MSTR، حتى مع استقرار سعر البيتكوين. ستظهر الأرباع القليلة القادمة إلى أي مدى يمكن لمايكروستراتيجي الاعتماد على احتياطياتها من البيتكوين قبل أن تتلاشى هذه الثقة، ولكن المؤشرات الحالية تشير إلى تفاؤل حذر بين نخبة المستثمرين.